美国经济过热了?华尔街并不这么认为

2024-02-20

近期一系列表明美国经济强劲得令人不安的数据在华尔街的一些角落却受到冷遇。

无论是通货膨胀、经济增长还是劳动力市场方面的重要数据,都明显倾向于过热。但许多经济学家对这些意外不以为然,并指出了这是受年初特有的经济活动现象的影响,且其他数据不那么令人担忧。

这些观点是投资者喜闻乐见的,他们一直希望增长强劲到足以避免经济衰退,但也温和得足以允许美联储降息。在通胀率高于美联储2%目标的情况下,这似乎是一条狭窄的道路。

虽然投资者过去被数据打脸的例子并不罕见,但经济学家也经常警告不要对一轮经常波动的数据反应过度,无论是好是坏。标普500指数上周收盘仅比历史高点低0.5%,投资者继续押注美联储将在今年晚些时候降息。

“从宏观角度来看,形势看起来仍然不错,”瑞银全球财富管理高级美国经济学家布莱恩·罗斯(Brian Rose)表示。

上周的消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)报告均指出,继几个月的通胀基本降温之后,1月份的价格压力意外增加。

从表面上看,这些数据是投资者最不想要看到的。尽管如此,许多经济学家认为,通胀数据的上涨可能是一次性事件,与企业在年初重新调整价格有关。医疗和汽车维修等劳动密集型服务的价格涨幅尤其大,这表明这些雇主感到有必要提高价格,以跟上用工成本上涨的步伐。

会计和咨询公司安永(EY)首席经济学家格雷戈里·达科(Gregory Daco)表示,CPI报告“比我预期的要热一些,但我在阅读任何1月份报告时都保持谨慎” 。

对其他数据的质疑也集中在与1月份相关的奇怪现象上。

劳工部最新的非农就业数据显示,上个月美国经济增加了35.3万个就业岗位,远高于经济学家的预期,也是自去年1月份以来的最大增幅。

问题是35.3万个是经过季节性调整后的数字。每年都会有许多企业在假期前雇用员工,然后在1月份解雇一些员工。为了更好地衡量招聘趋势,劳工部考虑了这些季节性模式,因此1月份实际就业人数的大幅下降往往转化为季节性调整后的增长。

很少有人质疑这一常规操作。但许多投资者表示,今年1月份的调整过于激进,他们认为企业解雇的工人比正常情况少,是因为他们在前几个月雇用的人数较少。

因此,许多人预计1月份就业的大幅增长将被未来几个月的疲软数据所抵消,届时劳工部预计招聘将出现季节性反弹。

在一系列强劲的经济报告中,还有一个数据值得注意。上周四公布的数据显示,上个月零售额下降0.8%,表明富有弹性的消费者需求可能终于开始减弱。不过,许多分析师表示,异常恶劣的冬季天气可能会抑制支出。

就整体增长而言,美国国内生产总值(GDP)数据显示,经通胀调整后,去年第三季度经济增长4.9%,第四季度增长3.3%。这两个数字都远高于大约2%的水平,2%是许多经济学家认为的在不推高通胀的情况下经济可持续增长的水平。

但自2022年底以来,另一种衡量增长的指标——国内总收入(GDI)——一直远低于GDP数据,最新发布的2023年第三季度GNP增长率仅为1.5%。

理论上,GDP和GDI应该相等。制作这两份报告的商务部官方认为GDP“更可靠,因为它基于更及时、更广泛的数据”。但分析师指出,事实证明,这两项指标的平均值最能预测政府对特定季度GDP的最终预估。

高盛分析师在最近的一份报告中援引GDI数据和他们自己的增长预测时写道:“尽管GDP数据强劲得多,但我们仍然认为实际产出最多仅略高于潜在水平。

截至上周五,利率期货显示美联储在6月政策会议之前开始降息的可能性超过50%。他们还表示,投资者认为美联储可能会在今年年底前至少降息三次,每次25个基点。

不是所有的分析师都完全忽视了最近的经济数据。

先锋集团全球首席经济学家乔·戴维斯(Joe Davis)表示,虽然没有证据,但最近的数据表明,当前的利率并未像美联储官员想象的那样对经济造成太大拖累。“我越来越担心,当劳动力市场尚未完全平衡时,人们就强烈渴望降息——虽然劳动力市场已经降温,但仍然紧张,”他补充道。

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